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贵州茅台2023年净利润750亿元？

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16日，贵州茅台发布今年一季度主要经营数据公告： 经公司初步核算，2023年第一季度，公司实现营业总收入391.6 亿元左右，同比增长 18% 左右；实现归属于上市公司股东的净利润 205.2 亿元左右，同比增长 19% 左右。 下周二（4月25日）收盘后，贵州茅台将正式披露一季报。 前后也就相差一周多的时间，偏偏选择在这个时点，急吼吼地披露一季度业绩数据，意欲“止跌”的意味比较明显，当然也确实起到了这个作用： 17日白酒板块普涨，迎驾贡收盘以5.06%涨幅居板块第一（如果将“非主流”公司青海春天算上，涨幅第一是6.26%）。 春糖期间白酒板块大跌，于是，市场“风大浪大，我要回家”……每当这种时候，三派人马便露出原形： 一是占比市场5%-10%的“股模式”投资者，希望市场再跌凶一点，最好是瀑布跌那种，有钱就多捡点便宜货，把持股比例变大，攒钱不如（在估值合理、低估时）攒（好）股。他们只关心持股公司未来业绩增长情况，信奉“股价只可利用，无法预测”； 二是占比市场90%的“票模式”投资者，一旦股价暴跌，想的是卖卖卖、逃逃逃、撤撤撤，待股价转涨，再杀将回来……忙忙碌碌出出进进之间，完美地演绎已经烂熟的“抄顶逃底”剧本。他们盯着股价涨跌做交易，一天（周、月）不交易，总怕错失一个小目标，常年乐此不疲，伤痕累累，乃至爆仓破产，了此一生。 三是占比可忽略的小仓位的“试水客”，市场涨、跌、震荡横盘，他们都接受，反正在岸边“试水”玩玩，还没真“下水”。 本月底，白酒板块一大波年报、一季报来袭，酒道（ID：zhjd99）确认要进行解读的白酒酒企名单有：五粮液、泸州老窖、汾酒、古井贡。 茅台、舍得酒业2022年年报已作解读；洋河此前打过招呼，不解读财报；剩余几家，酒鬼酒、今世缘、水井坊等，主要看时间，有空就解读。 下面，把最近三年（2023-2021年）茅台一季报数据调出来，一是看看增速，二是看看分季度占比。 2023年、2022年一季度收入增速均为18%左右，2022年二三四季度增速分别是：16%、15.6%、17%。 2022年的经营目标是营业总收入同比增长15%左右， 实际增长约16.5% （1275.5/1094.6）。 去年，在估算贵州茅台2022年业绩时，分别取值两个值：一个是年报披露的营业总收入目标15%，一个是取值2022年一季度增速即18%。 2023年模拟2022年实际增速16.5%，得到今年贵州茅台营业总收入约为1486亿元；如以18%计，则为1505亿元。 相比上周白酒板块“恐慌”情绪，2022-2021年，贵州茅台分季度占比十分“稳定”。 收入端： 一二三四季度占比分别是26%、20%、24%、29.7%——您没看错，2022、2021年连续两年的分季度占比均是如此（这倒省掉了制表的环节），连1%的偏差都不到，“稳定”到百分之零点几。 “情绪稳定”的茅台，不仅收入端分季度占比稳定，净利润分季度占比同样也很稳定： 利润端： 一二三四季度占比分别是27.5%、20%、23.3%、29.2%。稍有区别的是，仅一季度占比略有不同，2022年Q1是27.5%，2021年Q1是26.6%，其余季度占比几乎趋同。 既然贵州茅台分季度占比这么“稳定”， 咱也简单点，依据上述数据，毛估可以得到2023年贵州茅台业绩如下： 收入：1500亿元 （391.6/26%） 归母净利润：746亿元 （205.2/27.5%） （点击链接回看原文）一文记录了关于茅台酒这样一组数据（见截图）： 下面再次把2022年茅台酒数据列出来（注：仅指茅台酒，不是股份公司）： 平均每天销售量：约104吨（+3.8%）。 平均每天营收：2.95亿元（+15%）。 平均每天毛赚：2.77亿元（+15%）。 近几年，茅台酒实际投放量增幅十分有限（见下表“2022-2016年茅台酒核心数据”），基于“财大气粗”的茅台酒，（投放量）一贯抠抠搜搜的风格， 2023年假设增幅5%，得到茅台酒销售量约为39796吨。 2022年茅台酒平均吨价为284.5万元/吨，近几年茅台酒出厂均价涨幅如下（见下表），假设2023年出厂均价涨幅为10%（不考虑53度500ml普茅出厂价涨价），则吨价约为313万元/吨。 据此，得到 2023年茅台酒营收约为1245亿元（注：仅指茅台酒，不是股份公司）。 今年系列酒营收目标为200亿元，然后是茅台集团财务公司利息收入、酒店和茅台冰淇淋收入（毛估10亿元）。 去年估算财务公司利息收入约39亿元，实际为34.5亿元（2022年报合并利润表P58）。 产生误差的原因在于，39亿元是取值贵州茅台2022年一季度收入增速18%，而实际增速为5.5%（2021年增速是6.4%）。2023年财务公司利息收入增速如取值7%，可得到利息收入约37亿元（归母净利润约为7亿元）。 三项加总：1245+200+37+10=1492亿元

其中，主营业务贡献的归母净利润约为735亿元，加上财务公司贡献的7亿元，2023年贵州茅台预计实现归母净利润约742亿元，前文分季度占比视角下估算为746亿元——更简单的估算方法是，直接取值今年一季度归母净利润19%增速，得到的数值同样是746亿元。这里写作745±5亿元，或740-750亿元。

因为茅台“情绪稳定”，相关指标可预测、可毛估，所以投资者几乎都能估算出其（当年和未来三年）业绩。估算业绩不是目的，通过估算的过程，把茅台过一遍，看看有没有“知识死角”，有无遗漏关键点，是必要的。

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